4月7日晚间，沃特股份（002886.SZ）披露了2022年年度报告。据报告内容显示，2022年公司营业收入达14.90亿元，毛利率水平为15.05%，接近公司去年经营水平，总体保持稳健。值得注意是的，公司产品高端化转型战略成效明显，特种高分子材料业务营业收入达5.95亿元，占公司总营业收入39.92%，同比增加20.88%。

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在过去一年里，逆全球化思潮抬头，欧洲能源供应进一步紧张，供应链瓶颈问题加剧，进一步对汽车工业、机械工程业及电气设备业造成影响。在全球供应链发生结构性调整的情况下，产业链中相关企业如何突围在市场上备受关注。实现应对外部因素影响作出战略性调整、维持生产经营的稳定性，沃特股份在2022年年报中给出了答复。

破局1：扩产能 保增量

近年来，沃特股份旗下的特种高分子材料产品在近年来认可度越来越高，这其中就包括公司旗下最重要的高分子材料产品之一——液晶高分子（LCP）。然而，在过去一年受全球制造业供应链调整影响，沃特股份LCP原材料联苯二酚（BP）海外供应收到限制，公司LCP产销量同比有所下降。

沃特股份通过配方组合上的创新及加强上游供应商的合作进行积极应对，来保障后续核心原材料供应，积极保证产能“增量”。截止目前，随着公司与上游供应商合作的不断加强，公司原材料供应问题已经得到有效解决。与此同时，国内厂商新建BP产能投产及产能也在逐步释放，公司LCP产品的销量将恢复正常。

沃特股份去年已公告重庆2万吨LCP合成项目即将落成，与此同时，公司定增募资近期已获得深交所通过。2023年，随着募投新增2万吨LCP产能改性项目的建设推进，从合成到改性，公司将逐步实现特种高分子产业链上下游的丰富与完善，进一步稳固企业高附加值循环，有望成为全球头部 LCP 材料厂商，产品放量趋势已经十分明显。

产能的略微下降丝毫没有影响沃特股份在深化特种高分子材料，尤其是LCP产品应用上发力。过去一年，沃特股份已成为全球领先的电子供应链企业安费诺及莫仕的供应商，同时公司LCP产品在新能源汽车、高速通讯、无人机、电子烟、智能穿戴、医疗器械等多个领域均与大客户取得良好合作，在产业链客户需求增长的同时，把握住了产品供应“第一梯队”的地位和机会。

破局2：稳内核 叠增速

纵观沃特股份2022年的业绩表现，短暂的净利润困境确实会为其带来一定的市场顾虑。但是透过对年报数据的深层次分析，不难发现沃特股份经营仍是保持相当稳定态势。

外部经济环境多重承压下，沃特股份2022年产品毛利率水平为15.05%，同比仅下降0.10%，基本持平。一家企业的赚钱能力永远是其发展的内核驱动所在。尽管在经历经济下行的阶段，沃特股份在稳营收的同时仍保持良好利润率水平，盈利能力这个“内核”并不受影响。因此，一定程度上说，业务向好的趋势便预示着公司将恢复业绩增速。

该趋势之一表现为沃特股份特种高分子材料业务有力稳增，2022年该业务板块营收占比39.92%，同比增加20.88%。事实上，沃特股份通过产品创新与结构组合调整，结合早前布局的特种高分子材料平台，不断释放高分子材料平台的价值，该业务板块在近年已实现逐步上升。2022年沃特股份特种高分子材料产量8120.17吨，销量7381.52 吨，产销率高达90.90%。同时，该业务板块去年毛利率达22.69%，保持近年大致水平，未来随着原材料成本的下降，总体毛利率仍会进一步提升。特种高分子材料在带来业务增量恢复的同时拥有更高的利润附加值，沃特股份在业务结构升级中十分有望跑赢原有增速。

另一方面，叠加前文论述的特种高分子材料产能放量及产品下游需求红利释放的“增量”，沃特股份集齐驱动净利润增量增速双重要素，加之2023年市场总体回暖趋势不改,业绩兑现指日可待。

破局3：排内因 稳复苏

透视沃特股份的相关费用变动情况，可以看出公司在面临来自行业和外部因素冲击下，仍然保持高效的财务管理、资本运作和研发投入以保证公司稳健发展和后继动力。

据年报显示，2022年公司管理费用为7398.32万元，同比上升30.42%，其变动是合并上海沃特华本、以及人员增加、无形资产摊销增加所致。公司去年完成了对上海沃特华本的收购，在亚太地区完成对含氟材料领域的业务布局，强化公司产品在半导体、新能源等高新领域的应用推广，进一步完善了公司特种高分子材料平台。去年8月并表后的上海沃特华本便以其不俗业绩持续贡献营业收入，叠加其技术和市场优势，结合当下强劲的市场复苏趋势，预计2023全年将给公司带来可观的业绩增量。

另外，2022年公司特种高分子材料生产提速，银行贷款及利息费用也有所增加，体现在公司去年财务费用共计2192.90万元，同比上升26.20%。随着今年公司定增事项落地，扣除发行费用后，其中3.2亿元募集资金将用于补充流动资金，现金流预期十分明朗。一方面，公司资本结构得以优化，降低负债率水平；另一方面，资金实力的增强也将极大推动公司平台业务放量，赋能业绩快速回升。

在发展逆境之下，沃特股份的研发力度仍在持续推进，并未受业绩表现干扰。2022年，公司研发费用为7555.34万元，比去年同期上升0.55%。公司大力开展以 LCP、PPA、聚砜、PAEK、PPS、PTFE 为核心的特种高分子材料研发，不断将前沿技术研发优势逐步转化为可产业化的产品技术优势和服务优势，为后续业务的持续增长带来提振作用。

加码生产、合并子公司等一系列内生加外延发展运作使得公司的期间费用短期内有所上升，对冲了部分净利润；但长远来看，经历2022年的一轮调整和消化，沃特股份以强大的抗风险能力和业务经营优势先手布局，也促使公司在今年的复苏之际以及未来的竞争中抢占先机和厚积薄发。在全球经济环境景气度不断回升的当下，伴随沃特股份的净利内核与外驱有机结合，发展增长曲线已渐趋明朗，亦同步带动市场预期的强势回归。

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